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長遠而言,股價會與經濟成長(GDP)、公司盈利及其市盈率相關。但短綫而言,假若今年經濟成長高,但股價卻未必會跟隨上升;同樣地,就算公司今年盈利上升,股價亦可以是下跌。所以,投資要有足夠長的時間去等待股價作出反應,但究竟需要多長呢?一般而言,我會以一個商業周期(約五年)去看。
例如,香港的經濟成長率約百分之四到五,而有一公司之盈利增長約每年百分之十二,你可期望的是每年業績公布好消息(即使其股價當年可能是下跌)。不過,閣下可想像或計算得到:五年後,這公司的盈利已經增長了1.8倍,假設市盈率不變,其股價會跟隨上升。問題是作為投資者,我們會否見到有盈利、但股價虧損百分之二、三十就氣餒,就止蝕呢?筆者很難認同這種決定,因為這是心理多於實證。一家公司如真的每年增長百分之十二,為期五年,不單止股價應該上升1.8倍,同時其持久盈利記錄亦會使其市盈率改變,所以股價起碼是雙倍,為甚麼要因為一時之損失而放棄兩倍之利潤?況且,這公司亦會派息,投資者有現金收入。
複息效應 如同種樹
因此,如果老是想?買股票要一年有兩、三倍回報,根本不設實際。但五年才有雙倍回報是否很不吸引呢? 筆者認為回報已是不錯了,因為我們的投資一般都不會離場,即投資是會一路滾存直至十多二十年(甚至三十年),直到退休才會動用。如上述之公司如果用十年、二十年、三十年去計算,其回報分別是三倍、十倍和三十倍(還未計入股息收入)。
太早止蝕是一種錯誤,另一種是當投資在一家穩定的公司,有一、兩倍回報後沽出,同樣
是不應該的,因為這是忽略了複息的威力。五年是兩倍,十年是三倍,無疑不太吸引,但二十年是十倍卻是非常不凡的回報(在香港買樓亦沒有此回報)。始終,資本主義社會的價值創造都是依賴經營生意,而不是收租。
最後,買一層樓自住到老是好的,把儲蓄放在穩定的公司上便更加聰明,而這種合理的資產配置(Asset Allocation)是長遠回報高的最重要關鍵,不需要太擔心某一隻股票的個別表現。香港的一籃子藍籌股票,由1987年股災高點開始計算,每年的平均回報有百分之十二之強,所以不用擔心,安心做好分散投資:有樓有股,方為上策。
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